三年前，当我与摩根士丹利全球首席经济学家斯蒂芬·罗奇讨论全球经济金融失衡的时候，我们意识到进入新世纪以来，全球经济金融发生了结构性变化，在加速的全球经济金融一体化进程中，全球经济金融呈现出至少五种的失衡：在宽松的货币政策下，全球流动性大大加强，使全球真实经济和虚拟经济加大背离，即实际物质生产和金融市场在规模和产品上的失衡；美国经济持续性失衡，在宽松的货币和财政政策下，刺激的需求和财富效应导致的需求大幅增加，使美国经济需求和供给的失衡，即国内消费和储蓄的失衡并导致财政和国际账户双巨额赤字；中国经济持续性失衡，即中国经济需求和供给的失衡，即国内过度投资、高度储蓄、出口导向和消费不足的失衡导致生产能力的急剧增加和国际账户巨额赢余；以美国为主的过度消费和净进口和以及以亚洲尤其中国为主的消费不足和净出口的缺口的不断扩大，使全球进出口贸易整体格局的失衡；与此同时是财富积累的失衡，即财富集中的不断两极化，从全球看，财富不断向美国流动，在美国，财富不断向占据人口百分之一的富人集中；最后，作为全球传统经济增长的三大增长引擎：美国、欧洲和日本中日本和欧洲先后进入持续性的衰退和低增长，而随着中国经济20年来高速增长，中国和美国成为新世纪经济增长的主动力，在人类经济史上第一次，最大的发达和发展中国家同时共同成为了世界经济增长的中心。

　　但是当时我们犯了一个错误，至少我犯了一个很大的错误，即认为如此失衡的经济金融格局将难以持续。因为，如果美国双赤字的存在继续恶化，美元会进一步贬值，利率则会上升，由此会引起流动性的紧缩并引发全球经济的衰退。而美国改变政策，削减双赤字，即削减需求，则会引起全球需求不足，也会引发全球经济的衰退。但是在过去的三年里，事情的发展似乎出人意料。以2005年计，上述的失衡进一步恶化，从全世界的房价来看，美国、英国、澳大利亚，中国仍然在上升，虽然上升的幅度有所放慢，油价仍然在危险的高端跳跃，伊拉克的战争仍在继续，美国短期利率缓慢但坚定地上升，长期利率仍然疲软，平缓的收益曲线令金融市场大为迷惑，但归根结底，全球经济仍然保持了相当强劲的增长。全球金融市场交易活跃。

　　在全球经济金融一体化下，“失衡并增长着”成为当今全球经济金融的最令人迷惑的现象。

　　对于2006年全球经济金融的前景，全世界的经济学家陷入了一场很大的争论。被卷入的经济学家按学派分成两个阵营：货币经济学家从货币学的角度认为美国的经常账户赤字不可持续，美元一定会崩溃，由此引发全球经济的衰退。宏观经济学家则从供给的角度看到全球资源配置产生的效率，分工的细化，成本的下降，劳动生产率的提高，认为世界经济一定会继续增长。人们至今尚没有一个很明显的结论。