中国互联网行业最近再度引起了全球投资者的关注。8月份,百度(Baidu)—中国付费搜索业务的领先者,在上市交易的第一天,股价就上涨了350%。同样在8月份,雅虎以10亿美元的现金买下了阿里巴巴40%的股权。该交易开创了外国互联网巨头在中国做生意的新模式:雅虎通过将雅虎中国的业务注入阿里巴巴,实现了其中国业务的外包。而这两起事件,仅仅是过去两年来外资互联网企业不断加大在中国投资的最新一幕。中国互联网行业的增长迅猛,令全球投资者对中国互联网企业具有更大的增长潜力充满了预期。

　　中国互联网行业增长强劲

　　根据中国互联网网络信息中心(CNNIC)的报告,截止2005年7月,中国的互联网用户超过1亿,在世界上排名第二。我们估计中国30岁以下的互联网用户超过了世界上其它任何国家(7000多万,占中国互联网用户总数71%)。这一特征具有特别的意义,因为计算机技术的发展已经证明在年轻用户数占大多数的市场上创新往往也最活跃。

　　互联网提供给中国消费者带来了期盼已久的东西,比如:

　　自由流动的信息。与传统的媒体相比,在中国对互联网内容的监管较松。到目前为止,中国的前十大报纸和十大电视台(凤凰卫视除外)都是国有的,并受到国家监管。互联网为中国消费者提供另一个信息来源。比如,新浪和凤凰卫视是惟一在“9·11”事件发生后五分钟内报道这一事件的中国传媒,其它多数媒体的报道均晚了数小时。新浪称,2004年,每日平均有3000万读者查看该门户网站的内容,超过了中国前十大报纸合计的总数。

　　互动性。互联网使消费者能够以更开放的方式相互沟通。据腾讯称,2004年第4季度,其即时通讯(IM)服务高峰期同时在线的用户达到1300万,这一数字比正在同一时刻交谈的所有纽约居民的总数还高。

　　娱乐性。在过去十年里,我们目睹了中国娱乐业的巨大发展,包括国内制作的轰动的电影、音乐和电视剧。然而,即使到现在,高质量的娱乐仍然是稀缺的,尤其是在中国的二级城市。我们认为,在线娱乐填补这些空白并吸引大量的追随者是很有可能的,尤其是吸引大量可以使用电脑的年轻人。比如,2004年,盛大的主打在线游戏《传奇II》所吸引的同时上网用户平均为30万至40万。换言之,如果你在任何时候加入盛大的游戏,你可以遇到的游戏玩家的规模相当于20至30所美国高校所有学生的总和。

　　中国互联网服务的主要推动力量保持着强劲的势头(表3)。根据CNNIC的报告,2005年6月,中国宽带上网用户达到5300万,与上年同期相比(按年)增长71%。我们预测,到2005年底,中国的宽带上网用户与上年同期相比会再增长53%,达到6600万。

　　预计今后三年中国互联网行业的无线增值业务、在线游戏和在线广告收入会以复合年增长率(CAGR)25-40%的速度增长。

　　中国互联网以手机而非以电脑为中心

　　中国的移动电话用户数量居世界首位(2005年6月达到3.63亿),是互联网用户的3.6倍(图2)。中国的手机用户相当于排名紧随其后的三个国家用户的总和(而美国是互联网用户相当于紧随其后的三个国家用户的总数)。这使中国互联网产业有别于其它国家,中国的互联网目前是以手机为中心,而非以电脑为中心。

　　与其它国家相比,中国人使用的无线增值业务较多。SMS(短信业务)的使用就是这一趋势的例证:2004年中国每部手机收发的短信平均为652条,美国每部手机平均为139条短信(中国的短信数据来自信息产业部,美国的短信数据来自SMS.ac,移动数据来自摩根士丹利研究部)。我们认为,中国之所以会出现这一趋势,是因为手机通讯既快捷又符合成本效益。因为电脑和上网的费用在短期内要高于手机和文字短信的费用。在许多方面,中国引领着移动内容的开发和盈利(如空中网、TOM在线),而美国在这些方面才刚刚起步。

　　我们估算,无线增值业务(MVAS)行业2004年总计获得大约50-60亿美元的收入,包括互联网服务提供商(ISP)和电信运营商产生的销售额。其中,ISP(互联网服务提供商,包括新浪、TOM在线和腾讯)在无线增值业务上的收入为7-8亿美元,分别是在线游戏的2倍和在线广告的3倍。有六家上市公司(新浪、TOM在线、腾讯、空中网、掌上灵通和华友)2004年的收入主要来自无线增值业务,而只有三家公司(盛大、网易、九城)来自在线游戏,只有两家公司(搜狐和百度)则来自在线广告/付费排名。

　　大公司占据主导地位

　　在中国的在线市场上,较大的公司是通过规模、品牌认知度(新浪和搜狐),网络效应(腾讯、盛大和网易)和可以用以收购关键目标和开发关键技术的雄厚财力,占据了主导地位。

　　行业领先者的收入,比如新浪和搜狐在在线广告上的收入,盛大和网易在在线游戏上的收入,占到了2004年行业总收入的50%以上。腾讯在即时通讯(IM)上占到60%以上的用户市场份额(表4)。

　　但无线增值业务是一种有趣的例外,因为三大公司,包括新浪、TOM在线和腾讯,所占的市场份额为41%,相对来说比较小,这是因为快速发展的新业务(2.5G)和空中网、掌上灵通和华友等一些新的公司抢占了市场份额。