政府应如何管理金融市场是一个艰深的理论问题，更是一个极具挑战性的实际问题。目前我国金融市场正处在改革开放的过程当中，不可避免地要遇到很多意想不到的事件。那么，在这些事件中政府应如何应对是值得认真研究的。例如，随着外汇市场改革的不断深化，如何化解可能产生的国际游资的冲击；又如，对高风险金融企业的处置，通过汇金公司来进行政府埋单是否是最优的选择。在此，笔者将对香港的金融危机与政府行为进行考察与回顾，以资借鉴。

    考察香港有关金融风险的问题可从两个角度来进行，一是宏观的、系统性的、整体性的角度，例如亚洲金融风暴对香港整个金融系统的冲击，二是从微观的角度分析单个金融企业的失败问题，并以此为案例探讨风险防范的深层问题。

    香港历史上发生的一些全局性的金融危机

   （一）亚洲金融危机前的一些金融风险事件回顾

    1997年亚洲金融危机之前，香港发生过的一些金融风险事件主要有两次银行危机、两次股票市场危机和一次货币危机。
两次银行危机分别发生在20世纪60年代和20世纪80年代。两次股市危机分别是1974年的股市暴跌和1987年10月的“股灾”。而一次货币危机则发生在1983年9、10月中英两国政府关于香港问题的谈判进行期间，英国首相撒切尔夫人发表的有关香港因前景不明而会面临重大金融政治动荡的言论，造成港币汇价急跌，市民纷纷抢购食品和日用品，市场陷于混乱。

    长期以来香港实行的是自由放任的自由主义经济政策，在经历了上述一系列金融危机后，加之西方各国经济的变化和凯恩斯主义的影响，港英政府逐步认识到了政府在经济管理上的作用，香港特有的“积极不干预主义”也由此形成。

   （二）亚洲金融危机中的香港金融市场及香港特区政府的主要应对措施

    1997年10月17日台湾弃守新台币后，10月20日开始，国际游资疯狂沽空港元，使香港汇市剧烈动荡起来。在以后几天内，港元现货汇价迅速低过7.75:1的预定警戒线，一度降低到7.8:1的近期最低点。港元远期汇价更曾降到8.44:1的近10年最低水平。在这种情况下，特区政府开始了捍卫行动：一方面通过外汇基金在市场上抛售美元吸纳港元；一方面由3家发钞银行宣布加息，最优惠利率由8.75厘提高到9.5厘，对容许期满前提款的银行更收取惩罚性利率10.5厘。这些措施在汇市取得了明显的效果，港元汇价随即反弹到7.5:1的高位，并且在以后一段时间内保持着比较稳定的局面。

    但是加息和减少港元供应量却直接导致了股市、楼市的下跌。恒生指数在10月28日跌到8775点，比8月7日的最高水平下跌47.4%。楼宇价格也普遍降低10%至20%。与此同时，由于利率升高，资金成本增加，投资和消费势必下降。加之港元的汇价相对于亚洲已经贬值的货币明显偏高，港产品出口和香港的旅游、零售业也受到影响。这就不可避免地造成通货紧缩、需求下降、失业增加、市场萧条，整个经济处于严重的衰退局面。

    到1998年1月中旬，恒生指数已经跌破8000点，但国际游资仍不罢休，8月份又开始了新的大规模的冲击。这次它们采取的是双管齐下的办法：一方面大量购入远期美元抛出远期港元，推高银行同业拆息；另一方面又抛出恒指期货与股票现货，以压低股票价格。8月中旬，恒指跌穿7000点，最低跌至6660点。国际投机家企图通过这种方式，使香港金融当局陷入“两难”境地：如果卖出美元捍卫联系汇率制，就会使股市更加下跌，直到崩溃。如不卖出美元，又会使港元汇价暴跌，联系汇率制也将崩溃。无论采取哪种措施，最终都有使整个金融体系陷于崩溃的危险。