“国航主要是承运欧洲、北美的北半球客人到北京的，而国泰航空到南美、南非、东南亚等南半球的航线很多，南北呼应，这是全球航线一个大的联动。”将军出身的中国国航(4.42,0.08,1.84%)(601111)董事长李家祥声音洪亮，在北京国航大厦28层宽敞的会议室里，他为记者详细勾勒出一幅国航贯穿全球的战略图景。

　　善弈者谋势。在李家祥看来，未来中国乃至世界航空业的版图中，北京、香港正是“棋眼”所在。在他的筹划下，中国国航、国泰航空，这两家在中国大陆、香港地区最具实力最强的航空公司，通过350亿港元的复杂资本运作，最终实现了资本联姻。在目前每日18班香港往返北京的航线中，双方共飞17班，不仅形成在区域市场超强的市场份额优势，而且在合纵连横中，悄然改变着世界航空业的力量格局。

　　A股股价气势如虹，“星辰计划”一次性兑现19.67亿元投资收益，面对国航资本运作取得的巨大成功，李家祥仍保持着清醒的头脑。他告诉记者，提升实力，并不意味着国航要在规模上进行盲目扩张。他所关注的，“是通过这几年发展、资本运作，所获得资源的消化水平如何”，而“做盈利能力最强的航空公司”，将始终是国航坚持的经营方针。

　　星辰计划：战略整合是最大的动力

　　“我今天可以如实地告诉你，在中国的航空市场，特别是在国际这一块，我们中国所有的航空公司，包括国航在内，没有占到主导地位。什么概念呢，就是国际客运这一块，外国航空公司占了65%，国际货运这一块，外国航空公司占了72%，现在的情况来看，我们中国的航空公司是处于一个弱势的地位。”

　　如何破局而出，在未来国际航空业的竞争中争取主动？李家祥将自己的策略总结为两句话，即“以联合促发展，以整合聚能力”。而国航实施‘星辰计划’，“最大的动力就是整合”，不过这是指对外部空港、航线资源的整合。

　　在国航看来，未来在中国能够成为世界有影响力的航空枢纽，只有北京、香港、上海三个城市。北京是国航的运营基地，国航已牢牢占据其44.6%的市场份额；上海则被称为“门户”，机队规模相对较小；而至关重要的香港枢纽，由于基础问题，“国航自己是发展不起来的。”

　　“单扇门够不上档次，”李家祥说。事实上，近几年来，北京周边的东京、汉城、香港、曼谷、新加坡，还有中东地区的迪拜，对国航到达欧美的长程航线分流很大，已经带来了实质的威胁。有数字表明，2005年东京和汉城的航空枢纽几乎分流了25%的中国出境旅客。“星辰计划”的最大战略考虑，因此集中在如何打造国航北京、香港双枢纽，提升在世界航空市场的地位上。

　　国泰无疑是香港最具实力的航空公司。截止到2006年6月30日，国泰航空拥有由84架宽体客机和14架全货机组成的机队，营运着前往全球92个目的地的定期客运及货运航班。2006年上半年，在国际航油价格持续上涨的背景下，国泰航空仍实现税后净利16.68亿港元，这也使其成为世界上赢利能力最强的航空公司之一。而在另一方面，随着香港机场在亚洲市场所占的比例逐年下降，以及中国经济的发展，获得内地市场成为国泰未来生存的重要战略，但由于其英资背景，国泰航空在进入内地市场时一直受阻于航权问题而困难重重。

　　一个以香港港龙航空为媒，涉及5家港股上市公司交易往来的资本计划由此浮出水面。港龙航空已快速成长为每星期提供超过300班航班，飞往内地23个航点，网络覆盖最广泛的非内地航空公司，正是国泰航空梦寐以求的收购对象。而中国国航持有港龙43%的股权，由此掌握了平衡双方利益的重要筹码。为确保合作成效，国航将独家负责国泰航空(包括港龙)在内地的客运销售，李家祥直言，这意味着“大陆市场的水龙头由国航控制”，“星辰计划”由此可进退自如。

　　在具体操作上，“星辰计划”包括两个部分。股权合作协议着眼于解决各方错综复杂的股权关系，通过国航、国泰、太古集团、中航兴业与中信泰富之间令人眼花缭乱的一系列股权安排，最终实现国航将旗下港龙的股份出售给国泰，使其成为后者的全资子公司；国航则与国泰实现交叉持股，国航将实际持股国泰17.45%股权，最终持有20%，国泰则持股国航17.32%的股权。

　　而运营协议是在双方股权关系厘清后对市场的规划。国航和国泰航空将在大中华地区互为销售代表，即由国航独家负责国泰航空(包括港龙)在内地的客运销售，同时由国泰航空独家负责国航在港澳台地区的客运销售。国航和国泰航空(包括港龙)还将通过航线代码共享安排营运往来中国内地和香港之间的所有客运服务；双方将设立合资货运公司，由国航控股。此外，国航和国泰航空还会按照共享收入、共摊成本的原则进行航线联营，经营双方连接中国大陆和香港的所有共飞航线等。

　　“我们实际上是以17.5%的股权合作，实现了50%的业务合作，放大了股权合作的能量。”李家祥说，这样的合作，对于优化配置双方的经营资源，提升北京、香港两个国际航空枢纽的地位，以及整个民族航空业的竞争力都有好处。

　　在国泰航线的有力支撑下，国航在中转联程的国际航线业务上优势将更加明显，未来旅客不出机场，就会由双方的京—港航班直接转运，再分送至世界各地，网络互补的效应由此显现，并开辟出南北半球间新的空中走廊。

　　退可守，则是国航在退出港龙航空后，利润来源并未丧失。其一，国航和国泰航空共享收入、共摊成本、航线联营；其二，国泰每年的利润均保持在30亿-40亿元左右，国航将每年新增6-8亿元的稳定收益；其三，国航通过出售港龙43%的股权，获得一次性投资收益19.67亿元。这也妥善解决了在两岸直航的预期下，为两岸“三通”而设立的港龙航空战略价值逐渐丧失的问题。

　　此外，在中航兴业私有化及后续的重组进程中，国航也有望实现投资收益。此前有分析认为，国航现时持有中航兴业68.36%股权(发行股本33.1268亿股)，如果要以每股2.8港元收购余股完成私有化，国航则需动用约29亿港元现金，对资金面会是严峻考验。对此，国航有关人士表示，中航兴业完成私有化后，除保留与航空主业有关的资产外，其余资产则全部剥离出售，在弥补私有化资金流出缺口的同时，还将贡献一定收益。

　　国航与国泰的合作是否会继续深入？李家祥巧妙做答：“那还得走着瞧了。”在花旗集团对此的一份研究报告中，前述交易被形容为“只是第一步”，并预测国航与国泰最终将走向合并将于2008年合并。李家祥说，如果双方未来能够达成共同意愿，他不排除合并的可能性，而在世界航空业，如汉莎与瑞士航空、法航与荷兰航，大型航空公司强强联合的案例并不在少数。

　　他又强调，这种合并一定是建立在规模和实力的基础上，“首要是把自己做强，别人才愿意找你这样的合作伙伴。”否则资本运作就如建立在沙滩上的大厦，会随时有覆灭企业的危险。

　　资本运作：不排除继续对外合作的可能

　　不久之前的A股上市，让坚信“价值是金”的李家祥感到困惑。然而重压下的李家祥不改军旅生涯形成的坚毅个性，坚持认为内地投资者低估了国航的价值，并以一句“咱们走着瞧”表达对国航后市的信心。

　　时至今日，国航终于以气势如虹的股价表现，一扫上市时的阴霾。但这一阶段的经历，却也让李家祥深以为戒。“国内投资者的投资理念有一个发展的过程。投机心理通过各种渠道传导给企业，会造成企业的短期行为，这对投资者和整个证券市场都是不利的。”因此，尽管上市以来“星辰计划”等资本运作取得了巨大成功，并带动了股价表现，但对于接踵而至到访的各路投资者，李家祥总愿意多谈谈国航的日常经营、发展规划，希望以一个“实实在在、素质过硬”的国航吸引大家的目光。

　　而他最欣慰的，便是在股价高位时，一家自IPO时便投资国航的基金公司老总亲自带队到访。走、听、看，他们花了两天的时间调研，并与李家祥深入交流。“基金公司老总说，‘李总，冲着国航成熟的经营思想，我们不会减持”，这句话是我们最想听到的。”

　　曾经的挫折，是否会影响未来国航继续做好资本运作的信心？国航未来资本运作还有哪些考虑？对此，李家祥直言不讳，在他看来，企业经营要经历产品经营、品牌经营、资本经营三个阶段，国航不会停步。而且，“我可以说，我们现在眼界不光是国内了，已经开始往全球看了。当然这都要看机会是否合适”。他更明确的表示，不排除国航未来与全球性航空公司会继续在资本方面进行合作。