一、行情综述

　　尽管中国国家物资储备局动作不断，上周 LME 铜价在基金的积极买盘推动下振荡走高，成功 向上突破，最高价达到 4105 美元，连续刷新铜价的历史新高，周末场外价格收盘于 4095/4105 美元，较前周上涨了 116 美元。

　　国家储备局抛铜问题依然是市场的焦点，周一，某具有大型国有企业背景的期货公司席位上 增加了近 8000 手的空头头寸，据称是国家储备局所为；周二，有消息称，国储将在国内外共出售10 万吨铜，已有 1.8 万吨运出；周三，中国国家发展和改革委员会表示，其下属的国家物资储备 局(SRB)将于 16 日在北京拍卖 2 　万吨国家储备铜，以缓解当前国内铜供应紧张状况；周四，有国 储局认人士表示最终可能出售 50 万吨；周五，国储局官员表示抛铜数量将远超市场想象，并有消　　息称国储有 130 万吨库存。期货抛售、增加库存、出售现货、舆论造势，国家储备局接二连三的重拳出击表现出了官方打压铜价的决心，但不知道会有多大的底气，市场人士对国储做法褒贬不一，对最终效果如何也有很大分歧，但铜价的表现已经说明了一切，LME 铜价对此反应冷淡，反 而向上突破，即便是国内价格也没有受到国储大举抛盘的影响。

　　市场争论的焦点是国储究竟有多少铜可以出售，我们依然坚持上周的观点：国储没多少货可

　　供释放，不足以影响铜价的走势。这次国储抛售有很多疑点：如果国储有那么多库存，为什么要 等到现在才释放？国储自 04 年下半年大规模释放库存结束之后，零星的从市场上收购一些铜，但 数量并不大，他们所说的那么多库存从哪里来的?我们知道，铜价还在 2000 多美元的时候，官方 就认为铜价太高、陆续释放库存，如果他们一直保存着那么多库存，为什么后来不继续出售、反而买入了？这次抛售与以往最大的不同是改变了以往的低调作风，反而利用舆论造势，言论近乎恐吓，原因是什么？笔者以为这正是心虚的表现，如果真有那么多库存，释放就是了，如果足够改善市场供求的话，价格自然会回落。另外，国储向海外运铜的动机令人怀疑，市场对此也有很多猜测，是逼不得以还是向国际市场示威？不管怎样，这与国储局本本身的职能不相称的。

　　中国作为最大的铜消费国和净进口国，笔者认为中国对铜价的影响在于需求而不是供给，如果中国愿意以经济减速为代价来压制铜价，或许多头就得认输了。关于基金逼仓中国的说法，在交易层面上是有一定道理的，但并不能说恶意针对某一个国家，笔者不赞成从政治的角度来分析基金的行为，基金的出发点正是中国的需求的造成了全球供不应求的局面，“中国买什么商品，它就要涨价”的说法本身就符合经济学的原理，需求增加，价格理应上涨。

　　相应的，在供给方面，最有发言权的自然是最大的铜生产国智利。智利政府铜业委员会(Cochilco)将智利 2005 年铜产量预估调降至 537.2 万吨，原预期为 550.4 万吨，较去年 541.3 万吨的产量下降，主要原因是受到矿石品级下降、技术问题以及地震的影响，预计 2006 年铜产量 料将增长 2.6%至 551.1 万吨，很明显，这一消息比国储售货的影响大得多。另外，墨西哥集团旗 下 Asarco 铜矿公司已经持续长达 4 个多月的罢工近期有望结束，劳资双方达成了临时妥协协议， 可能在下周末复工。

　　库存方面，上周 LME 库存减少 1925 吨，而现货升水上升至 200 美元之上，供应紧张加剧。 上海库存增加 8594吨，而国内现货相对还比较强，智利 CCC 铜价格已经达到 39000 元。

　　综上所述，我们认为国储行为不能对铜价构成多大影响，且后续的力量也不大，铜价已经向 上突破了 4000 美元，后市还将继续涨势，高度难以预测。

 
　　八、重要新闻

　　国储局料在下周拍卖1.1-2万吨铜，旨在压低国内现货铜价

　　11月8日，交易商周二表示，中国国家物资储备局(SRB)下周预计将拍卖　1.1-2　万吨现货铜。　

　　交易商称，拍卖将在上海、北京和宁波进行，此举将压低国内现货铜价。　在被问及是否将在下周拍卖2万吨铜时，国储局一位官员称，“我们肯定有这个计划。但我还没有收到有关出售数量的文件。”　该官员称，“拍卖的总量将远高于这个水准。我们将分批拍卖。”该官员未透露细节。　

　　业内人士和交易商此前预计，国储局将在国内外出售约10万吨铜，以抑制处于纪录高位的铜价。他们称，过去两周国储局已共计将4万吨的铜存入上海期货交易所的仓库，并在上海另一仓库存放着另外1.5万吨铜。

　　据信国储局已将约1.8万吨运离中国，存入伦敦金属交易所(LME)位于亚洲的仓库。据信国储局周一在上海期货交易所抛空约　4万吨铜合约＜0＃SCF：＞，这打压了期铜价格。上海多数期铜合约周二反弹，因市场已消化掉国储局抛空期铜合约的影响，且现货铜供应吃紧。　

　　一交易员说，“国储局的抛售已在昨日进行，市场今天会怎麽反应呢？”　另一位交易员称，“国储局此举令市场不知所措，但肯定会令铜价承压。”

　　国储局将于下周拍卖2万吨现货铜，以缓解国内铜供应紧张

　　11月9日，中国国家发展和改革委员会表示，其下属的国家物资储备局(SRB)将于下周三(16日)在北京拍卖2万吨国家储备铜，以缓解当前国内铜供应紧张状况。

　　交易商周二曾表示，国储局(SRB)下周预计将拍卖1.1-2万吨现货铜，拍卖将在上海、北京和宁　波进行，并称此举将压低国内现货铜价。

　　上海多数期铜合约周二反弹，因市场已消化掉国储局抛空期铜合约的影响，且现货铜供应吃紧。

　　国储局出售铜库存引发热议，但铜价并未作出反应

　　11月10日，中国大张旗鼓地出售铜储备库存，试图打压全球铜价，但分析师怀疑中国国家物资储备局(SRB)是否有足够的库存或者足够的意愿将这一行动进行到底。

　　国储局一直行事低调，但突然之间却明白表露抑制铜价升势的意愿，因铜价高企已经给国内经济造成影响。