最后一跌还是大跌开始？

　　持续缩量的大盘，随着中石化等权重股的倒戈和市场信心的崩溃，昨日终于再现暴跌行情，股指大跌200点且有160多家个股封住了跌停。而当日留下的20多点跳空缺口更给市场留下了重重悬念：究竟是最后的杀跌还是大跌开始？

　　持续缩量孕育暴跌

　　本周以来，沪深两市双双出现了今年4月以来罕见的日成交大幅缩减现象。
 
    以沪市为例，近4个交易日的日成交金额分别为912亿元、874亿元、737亿元和756亿元，成交都在千亿元以下。然而，我们注意到沪市除了4月2日成交了952亿元外，随后4、5、6月份的日成交量都在千亿元以上，最高甚至达到2755亿元。

　　当周一、周二成交刚缩至千亿下方时，多数投资者还不以为然，以至大盘还分别上涨了15点和63点。但随着周三中石化和银行股板块出现补跌性抛盘时，软弱的承接盘只能节节败退，而权重股下挫引发的股指急跌使当日拉出的83点阴线一举吞没了前两日的小阳线。更让市场担心的是，好不容易刚刚收复的60日均线得而复失。

　　当昨日大盘跳空低开，并再也无力当日回补时，市场的做空盘纷纷涌出。而中石化、银行股及众多权重股的持续下跌，更加速了股指单边下跌的趋势。午后2点大盘虽有短时间的反弹，但中石化等的再度杀跌终于让股指急转直下，投资者的持股信心再受重创，众多个股纷纷跳水至跌停板上。

　　跳空缺口意味深长

　　由于周三下跌，昨日大盘低开本在情理之中，但当日出现较大跳空缺口并当日不补则意味深长：一是本轮牛市以来，虽然向上的跳空缺口屡屡出现，但向下的跳空缺口很少出现，即使出现往往也当日补尽；二是缺口一般出现在行情逆转之初，例如“5?30”的大幅跳空低开，而昨日却出现在已经下跌了很长一段时间后。

　　从技术分析上看，一般行情出现第一个跳空缺口，属于“突破性缺口”，表明一段趋势性走势将要开始，除非该缺口是“普通缺口”。所以，当昨日大盘跳空低开并没有当日补去的迹象时，市场的看空气氛迅速膨胀，盘中毫无反弹意愿自在情理之中。如果该缺口是“突破性缺口”，那随后还有“持续性缺口”、“耗竭性缺口”，说明大跌刚刚开始。那么大盘的下跌空间将深不可测。

　　事实上，大盘先前虽然也出现过多个向上的跳空缺口，但结果又如何呢？例如5月28日沪市出现了30多点的跳升缺口，但2天后就出现了“5?30”暴跌。6月18日沪市出现了40多点的跳升缺口，2天后行情再度掉头向下。如果说该2个跳升缺口是“诱多”缺口的话，那昨日的缺口会不会是“诱空”缺口呢？

　　信心是股市的支柱

　　本周股市虽然没有进一步的利空，尤其是昨日又有财政部关于“特别国债并非针对股市”的说法，但沪深股市却跌势不止，甚至加速大跌，原因何在？

　　从基本面看，一是本周人民币升值速度加快，已经突破了7.6，无疑对作为人民币资产的A股是极大的利多。二是近日上市公司半年报业绩大增的预告频频见诸报端，说明作为股市基石的上市公司依然在高速度健康发展。

　　然而，在基本面积极向好的同时，我们注意到市场的信心却在明显的滑坡。新股民的日开户数已经从最多时30多万下跌到了8万以下。沪市的日成交量也从最多时的2755亿元，萎缩至700多亿元。也许有人说前段时间的日开户数和成交量表明市场过热，但像目前那样投资者纷纷逃离股市是正常的吗？

　　股市作为虚拟资本的交易场所，投资者的信心致关重要。尤其是沪深股市好不容易走出多年熊市的阴影，投资者的心态依然十分脆弱。近日来，众多投资者纷纷发出这样的疑问：沪深股市到底还是不是牛市？看来如何使投资者尽快恢复信心已经成了当务之急。

　　市场不堪一击 急跌能否引来反弹

　　⊙民族证券 马佳颖

　　缺口何以产生？

　　目前市场陷入了整体恐慌性风险大于个股风险的阶段，在周三股指结束反弹后，市场悲观情绪迅速弥漫，场内筹码进一步松动，跳空缺口正是在这种系统性恐慌中产生的。而指标股的走软进一步打击了投资者的信心，虽然成交量继续呈现萎缩状态，但在没有承接买盘的情况下，看似薄弱的卖盘却能产生摧枯拉朽的效果。

　　对于个股方面，在经历了前期的调整后，可以说风险得到了一定程度的释放。从5月30日到本周四，两市个股跌幅在40％－50％的数量最多，达到了358只，其次是跌幅在30％－40％的，有307只。在这其中不乏一些所谓的好股票，而短期内如此巨大的跌幅使得众多个股回到了合理的价值区间，甚至被低估，目前市净率在2倍以下的股票有87只，从上市公司的内在价值看，已经具备了投资的空间。但来自系统性的风险覆盖了一些投资机会，股指的运行趋势和投资行为的惯性将使得泥沙俱下的调整方式继续延续一段时间。

　　成长要付出的代价

　　按照合理的定价，我国市场上早该出现1元以下的股票。这在境外市场上再正常不过的事情，为什么在我国就会体现成板块轮动、热点转换，最终板块之间的涨幅相差不多，即呈现典型的泡沫化牛市特征。一个解释说，我国的市场是封闭的，不成熟的，但就像人总要成长一样，我国股市也总要成熟，这个过程会出现诸多的波折，本次调整中题材股的命运就是其中之一。在5?30暴跌后的那波反弹中，沪指反弹幅度16％，部分基金重仓股创出新高，而所谓的题材股，比如像大部分的ST股票，仅仅是构筑了一个平台，短暂的休息后又是连续的跌停。如果不幸持有此类个股的投资者，应尽早清醒地意识到：从技术上看，标准的头肩顶图形意味着股价在折损一半后仍有不小的下跌空间；从基本面看，上千倍的市盈率是毫无投资价值的；从市场层面看，经历了这次暴风雨的洗礼，市场朝向价值投资又迈进了一步，未来个股分化的格局是一定会形成的。确实，牛市中因持有题材股而蒙受巨额亏损是令人非常痛心的事情，但也许这就是市场成长所要付出的代价吧。

　　短期抄底机会何在？

　　反弹的机会可能出现在这样两种情况下：第一种是管理层出台利好政策引发的，实质性的利好可能会使得股指形成持续的反弹行情，但就目前态势看，似乎并无迹象。股指持续下跌，个股的跌幅更是巨大，但管理层并没有任何表态，这说明目前的运行格局是在其能容忍的限度之内；另一种反弹机会则是来源于市场自身，6月5日的低点3400点，也是当前半年线所在的位置，会有一定程度的支撑作用。周四最后半个小时，成交量有所放大，说明恐慌筹码有所释放，延续其惯性，周五股指可能继续大幅下跌。在周末消息面的配合下，短期会产生交易性机会，但这种反弹幅度有限，而且应该是昙花一现。