陈剑近日频繁往来于公司和保监会之间。作为某知名保险公司资产运用管理中心的负责人，他正为公司寻求成为首批投资基础设施项目试点单位的可能性。

　　“第一单的具体操作还在讨论，由哪家公司首先试点还没确认，大家都在积极努力。目前保险公司所能做的就是整理好优质项目，以待保监会通知。”陈剑3月28日在接受本报记者采访时表示。此时，已经是《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（下称《办法》）正式发布的第8天。

　　一位接近国家开发银行的人士透露，第一批投入基础设施建设的保险资金规模可能在120亿元至130亿元之间，国开行特设相应部门研究开展保险资金投资基建的研究。

　　房地产虽未被列入投资范围，但仍存一线机会。

　　房地产暂被排除 2006年3月21日，业界翘首企盼的《办法》正式颁布。“这是国内第一个有关不动产投资的部门规章，是保险资金投资的重大突破。这一投资渠道的开放，可以逐步增加保险投资的领域，减少保险投资在单一市场的压力，提高保险资产收益率。”中国保监会资金运用监管部主任孙建勇在接受媒体采访时表示。他认为，允许保险资金间接投资基础设施项目，将导致整个保险投资格局的变化。

　　根据保监会的统计，截至2005年底，在保险资金运用余额中，银行存款和债券类投资占比达到91.03%。而2005年美国保险公司股权类资产的平均比例为30%，英国公司达到48%。债权型资产虽然可以为保险公司带来稳定收益，但是监管部门担忧其无法抵御通货膨胀的风险。“《办法》的制定一方面是从分散保险公司风险的角度考虑，另一方面主要是和国际规则接轨。”陈剑说。

　　《办法》出台后，保险公司的投资计划可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施。

　　根据规定，保险资金的投资范围，仅限于交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目，房地产未列入投资范围。然而，孙建勇也表示，“房地产市场各地发展不一样，也有一些项目和基础设施相关。保监会将在试点结束后决定保险资金是否可投资房地产。”

　　监管机构对能否放行此项投资曾进行了长时间探讨，但犹豫再三之后，监管机构最终决定放弃“冒险”。陈剑告诉记者，保监会态度非常谨慎。“项目的风险和收益还不确定，这也是目前讨论的中心问题之一。房地产项目虽然收益较高，但是保监会更加倾向于低风险并能带来稳定收益的项目。”

　　不过，中信信托总裁助理王道远认为，保险资金投资房地产的可能性仍旧存在。从《办法》看出，保监会非常注意评价对手，而基建的交易对手主要是政府，具备较高的信用。

　　多重限制为了控制风险，《办法》对投资基础设施项目的规模等多项内容都做了限制。人寿保险公司投资的额度不得超过该公司上季度末总资产的5%；财产保险公司不得超过上季度末总资产的2％。2005年末，寿险公司资产为13400.87亿元，财险公司资产是1730.28亿元。据此计算，投资总规模在700亿元左右。“700亿元仅仅是上限，第一年投资规模能达到多少还要看试点情况。”陈剑说。

　　此外，《办法》还规定，投资计划的受托人可以是信托投资公司、保险资产管理公司、产业投资基金管理公司或者其他专业管理机构，突破了传统信托关系下信托公司的垄断。

　　不仅如此，门槛也相对高。

　　对信托投资公司、产业投资基金管理公司担任受托人，规定其注册资本金不低于12亿元人民币，且任何时候都需维持不少于12亿元人民币的净资产。目前符合注册资本金在12亿元的信托公司数量并不多。

　　统计显示，已经公布年报的34家信托公司平均注册资本为8.01亿元，注册资本不低于12亿元的公司仅仅有8家信托公司。分别是上海国际信托、平安信托、中诚信托、深圳国投、重庆国投、北京国投、天津信托和北方信托。

　　多方博弈 《办法》的制定，给各环节所产生的利益去向划定了大致的范围，保险机构、信托公司、商业银行、监理机构等各参与者的博弈正在展开。

　　在规定的信托模式下，保险资金投资基础设施的大致路径为：保险公司或保险资产管理公司作为委托人，与信托公司等专业机构（即受托人）签署投资计划，将集中管理的保险资金委托其投向指定的项目，方式可以采用债权投资、股权投资以及债权转股权投资等合同文件约定的形式。

　　据了解，信托公司曾多次参与保监会召开的相关会议，对参与保险资金投资基建表现出极大的热情。

　　“《办法》给信托公司提供了可参与的机会，但信托公司毕竟不是该项目的专营机构，还得等保险公司先开口。目前保险公司意欲主导项目的特征很明显。”王道远表示。

　　另外一位悲观的信托业内人士对记者表示，“对于信托公司来说，如果能够参与无异于天上掉馅饼，不仅能收取费用，还不用对财产管理投入精力。而保险公司选择合作伙伴的余地比较大，不可能给信托公司更多的参与机会。如果是平安保险拔得头筹，将意味着平安信托成为合作伙伴。”

　　保险公司方面则似乎并不看好和信托公司之间的合作。陈剑曾反诘记者，“为什么一定要选择信托公司作为受托机构，除非这家信托公司有保险公司看重的某种特质。”

　　另一方面，保险公司对投资基建项目表现得非常积极，但也同时担心商业银行对好项目的争夺。

　　国开行机会最大无论信托公司和保险公司存在着怎样的期许，最有可能成为“首单”受托人的将是国开行。国开行内部人士在接受记者采访时表示，《办法》出台后，正式打开了国开行和保险公司的合作通道。“举例来说，原来100亿的项目，由于有保险资金的介入，资金盘子可以扩大，变成200亿，扩大国开行的资金来源。”此前，国开行也曾多次和信托公司合作，国开行内部也设立了专事研究如何和信托公司合作的部门，去年12月国开行还主导了首单信托银团贷款。

　　作为中国最重要的政策性银行，国开行一直以长期甚至超长期的基础建设信贷作为其主要的业务之一。这位负责人也称，国开行几乎参与了国内所有的国家级重点项目，有其他投资机构无法比拟的经验。